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金融數據持續靚麗表現,貨幣政策料將松緊結合

來源:財通證券研究所Thu Oct 15 2020 16:56:46 GMT+0800 (CST)
      

市場震蕩收跌,交易情緒趨弱。周四,A股三大股指高開后迅速轉跌,盤中金融股發力指數一度拉升翻紅,但隨后指數再度下行進行盤整震蕩,臨近收盤指數回落,全天滬指跌0.26%,深證成指跌0.48%,創業板指跌0.95%。整體看,兩市整體表現較為疲軟,兩市總成交額7460億元,較上個交易日略有縮量。板塊方面,多數板塊飄綠,其中紡服染料、煤炭、銀行、汽車等防御型板塊表現較好,旅游、半導體、養殖、疫苗等前期熱門板塊跌幅領先。

金融數據持續靚麗表現,經濟復蘇仍在進行時。9月社融數據超預期,多增部分主要體現在表內貸款、政府債券兩方面,反映當前經濟持續修復,政策傳導具備成效,資金投向實體經濟路徑通暢,政府債券同比多增顯示財政對社融貢獻仍具支撐,但從總量上來看當前新增專項債累計已經逐漸達到今年目標額,10月份僅剩3000多億可發,對社融支撐料將減弱,此外企業債融資目標額也完成了95%以上,對社融支撐也將邊際減弱。9月信貸數據延續高增長態勢,并且結構更加優化,9月居民短貸同比多增顯示居民消費仍在修復,中長貸同比多增與地產銷售景氣掛鉤,與一線城市地產銷售數據互相印證,而企業貸款顯示短貸少增,中長貸維持高增的態勢,反映企業逐漸從疫情中恢復,貸款開始轉向中長期,企業對經濟復蘇具備信心。M1、M2數據雙雙上升,M1-M2剪刀差呈現小幅走闊,總體符合九月底M1-M2規律,M2升幅加大一方面源于貨幣投放效應,另一方面也和節前資金從股市撤出有關,而剪刀差走闊則可能和地產銷售增速放緩有關,通過M1\M2數據我們判斷當前整體社會資金環境仍然較為充裕,有利于實際貸款利率下行支持實體企業融資。

貨幣政策仍將靈活適度、松緊結合。我們認為信用當前已經過了最寬松的節點,疫情以來貨幣政策一直以逆周期調節的寬松政策為主,而當下隨著經濟復蘇貨幣政策開始恢復正?;?,以靈活適度、松緊結合為主,緊在防止資金大幅流入地產或在金融機構空轉,松在維持合理充裕流動性保證實際貸款利率降低配合企業融資發展,因此我們認為雖然最寬松的階段已經過去,但并不代表貨幣政策徹底轉向。建議關注:1、投資內循環:契合經濟復蘇漲價邏輯的部分順周期細分板塊包括有色金屬、化工、建材、建筑、地產及地產后周期等。2、科技內循環:重點關注景氣向上具備確定性的科技板塊:新能源車、風能光伏、消費電子、數據中心。3、金融內循環:受益于金融市場改革及中長期居民資產配置遷挪的保險、券商板塊。


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對外發布時間:2020年10月15日

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